Banco de Inglaterra alerta para risco de contágio nas obrigações
Sarah Breeden avisa que o peso crescente dos hedge funds e o recurso a dinheiro emprestado aumentam o risco de um choque num mercado de dívida se propagar a outros.
O que se passou
A vice-governadora do Banco de Inglaterra para a estabilidade financeira, Sarah Breeden, alertou que a maior presença dos hedge funds nos mercados de dívida pública torna mais provável a transmissão de choques entre mercados. Falou à CNBC na quinta-feira, à margem das reuniões anuais do Fundo Monetário Internacional e do Banco Mundial, em Banguecoque.
Breeden destacou a mudança no perfil dos investidores. As seguradoras e os fundos de pensões perderam protagonismo para fundos de investimento alternativo que são mais sensíveis aos preços, operam internacionalmente e recorrem a alavancagem, ou seja, dinheiro emprestado para aumentar a exposição.
No seu relatório de estabilidade financeira publicado na terça-feira, o FMI estimou os ativos brutos dos hedge funds em cerca de 13 biliões de dólares. Reconheceu o seu contributo para a liquidez e a eficiência dos mercados, mas avisou que a alavancagem e a concentração em operações semelhantes podem amplificar períodos de tensão e afetar os bancos que lhes prestam serviços.
No final de 2025, estes fundos detinham uma fatia recorde de 7% do mercado de dívida pública norte-americana, avaliado em 30 biliões de dólares, segundo dados do Office of Financial Research publicados em 19 de agosto. Este mês, as taxas de rendibilidade das obrigações dos EUA a 10 e a 30 anos atingiram os níveis mais elevados desde 2002.
O que isto significa
O alerta não anuncia um choque iminente. Identifica uma fragilidade na forma como a dívida pública é negociada. Quando investidores com posições financiadas por empréstimos precisam de as reduzir, a pressão de venda pode passar de um mercado para outro através dos mesmos fundos.
Uma das operações sob maior escrutínio é o chamado basis trade. O fundo compra obrigações do Tesouro norte-americano e vende contratos de futuros correspondentes para explorar a diferença de preço. Como essa diferença é pequena, o recurso a elevados montantes de financiamento permite ampliar o retorno, mas também aumenta a exposição quando a operação corre mal.
Se tens obrigações na carteira, o risco não depende apenas da capacidade do Estado para pagar a dívida. As condições de negociação e o comportamento dos grandes investidores também podem provocar oscilações de preço. O aviso de Breeden centra-se precisamente nessa ligação entre financiamento, vendas e contágio.
A preocupação surge depois de uma forte venda de dívida soberana. No Reino Unido, as taxas das obrigações a 10 anos também tocaram máximos de várias décadas. Em França, subiram nas últimas semanas perante preocupações com as contas públicas, alimentando receios de uma nova crise de dívida na zona euro.
Porque deves querer saber
Os mesmos fundos podem ligar choques em mercados diferentes
Os hedge funds operam em vários países e recorrem a financiamento para aumentar as posições. Segundo Breeden, estas características tornam mais provável que a turbulência numa praça financeira se transmita a outras.
Isto ajuda-te a perceber por que razão uma carteira de obrigações de vários países pode continuar exposta a um choque comum. A diversificação geográfica não elimina a ligação criada por investidores que negoceiam nos mesmos mercados.
O risco também chega aos bancos que financiam os fundos
O FMI reconhece que os hedge funds facilitam a negociação e ajudam os preços a refletir a informação disponível. A preocupação está na combinação de empréstimos elevados com operações muito semelhantes entre fundos, que pode intensificar a tensão quando todos procuram sair.
O impacto pode alcançar os bancos através dos serviços de financiamento e negociação que prestam a estes clientes. Assim, uma perturbação na dívida pública pode deixar de ser apenas um problema de preços das obrigações e atingir outras partes do sistema financeiro.
